PCB与集成电路和面板合称信息产业三大元器件，随着国家大力发展信息产业国内芯片和面板上市公司受到追捧，除了这两块外PCB行业也zhide近年外企PCB产能出现收缩，国内PCB产能持续上升的背景下公司有望持续受益，未来电动汽车带来汽车电子领域的爆发以及VR

　　胜宏科技股份有限公司于 2015 年 6 月在深交所创业板上市，公司主要产品为双面板、多层板（含 HDI），包括电池板、PTFE 高频板、显卡板、金手指板、挠结合板、新能源汽车埋铜板、医疗线路板等，产品广泛应用于计算机及其周边、网络通讯、消费电子、汽车、LED、工业控制等下游领域。从公司主营业务来看，2017年公司实现营业收入24.42亿元，其中双面板（PCB）4.97亿元，占比20.36%，同比增长19.82%；多层板（PCB）18.59亿元，占比76.12%，同比增长37.57；其他业务0.86亿元，占比3.53%。

　　印刷电路板，简称 PCB（Printed Circuit Board）是现代电子设备中不可缺少的基础组件，电子产品中不可或缺的一部分，和集成电路、面板并称为电子信息产业三大元件。PCB 行业上游主要为原材料及半成品，包括铜箔、玻纤布、油墨等。PCB 行业下游则主要为各种电子类产品，主要包括计算机、通信设备、消费电子、汽车电子、工控及医疗、军工航天等。

　　PCB 产品主要包括单/双层PCB、多层PCB、HDI、IC载板、FPC（柔性线路板）等，全球 PCB 分类中，多层 PCB 产值占总产值 37%，仍为 PCB 行业主要产品，FPC 市场份额扩大。单双层 PCB 和 HDI 产品保持稳定。PCB 作为连接和承载电子元器件的必备元件，其物理形态和结构虽可能改变，但是作为连接和承载的逻辑和属性不会改变，而且 PCB 属于高度定制化产品，不像无差异化产品那么容易出现产能过剩。

　　从 2015 年开始，受到智能终端下游创新力度加强、汽车智能化电动化速度加快、第五代通信技术革新、高性能计算普及、工控&医疗电子化程度提高等因素驱动，全球 PCB 行业增速开始企稳回升，进入新的中高速增长通道。Prismark 的数据显示，2016年，全球PCB行业市场规模约542.07亿美元，到 2020 年全球 PCB 行业总产值约为 712.63 亿美元。未来在全球电子信息产业持续发展的带动下，全球 PCB 市场有望维持 5%左右增速。

　　PCB 销售是电子工业景气度的风向标，其下游覆盖面广、需求分散，不会受单一终端的销量萎靡而衰落，几乎各细分领域每一次革新对其都是利好。目前来看，汽车电子、通信、服务器、数字虚拟货币等是核心增长点。

　　2002 年以来，中国 PCB 行业连续多年持续增长；2006 年，中国 PCB 产值首次超过日本，自此成为全球最大 PCB 生产地区。根据 Prismark统计，中国 PCB 行业产值占全球份额一路走高，2016 年中国 PCB 行业总产值为 268.78 亿美元，连续七年保持增长，占全球市场份额的已经有2008年的31%提升至50%。结合 Prismark以及 CPCA 的统计预测，中国大陆地区 PCB 产值 2017-2020 年复合增速下限约 10%。

　　从结构变化来看，我国PCB产品逐渐向多层、高精密发展，多层板、FPC 和 HDI 板市场规模正在不断扩大。多层板仍为市场主流产品，其生产规模不断扩大，工艺日渐成熟；HDI 板受下游电子产品更新换代需求，正处于快速发展中。

　　根据 2016 年 NTI 发布的全球百强，中国企业上榜企业数量为 45 家（比上年度增长 11 家），数量占 39.8%。中国上榜企业 2016 年营收增长 13.5%，全球百强企业平均衰退 2.1%。除中国企业外，其他地区 PCB 企业平均衰退 5.2%。从成长空间来看，陆资 PCB 最好的排名还在 20-30 名，成长潜力巨大。与国内 PCB 公司形成鲜明对比的是，日台传统 PCB 豪强纷纷陷入成长的泥淖，欣兴电子安博电竞、健鼎科技、瀚宇博德、Ibiden（揖斐电）、新光电气应收及净利润严重下滑，处于亏损的边缘，不再追加投资。国内厂商迎来良好的发展机遇。

　　近年来因中国成为全球第一大消费电子市场，配套较高 PCB 产业需求以及国内劳动力成本较低、环境政策较国外稍显宽松等因素的影响，PCB 产业中心不断向大陆转移。在 2000 年以前，全球 PCB 产值 70%分布在欧洲、美洲（主要是北美）、日本等三个地区。而随着产能转移的不断进行，现在亚洲地区 PCB 产值接近全球的 90%，成为全球 PCB 的主导，而中国大陆成为了全球 PCB 产能最高的地区。Prismark的数据显示，2016年中国 PCB 产值达到 268.78 亿美元，约占全球总产值的 50%，大陆地区 PCB 产值增速将以高于全球水平 5%~7%的速度增长。

　　汽车市场扩大及电子化会带动车用 PCB 用量的增长，目前中端车型 PCB使用面积约为0.5-0.7平方米，经济型汽车PCB使用面积为0.3-0.4 平方米，平均单车价值 60 美元左右，豪华型汽车 PCB 使用面积约 2.5-3 平方米，单车价值超过 120 美元，随着汽车电子化程度加深，车用 PCB 需求面积将会逐步增长。

　　另外，相比传统型汽车，新能源汽车电子化程度更高，电子装置在传统高级轿车中的成本占比约为 25%安博电竞安博电竞，在新能源汽车中则达到 45%-65%。新能源汽车或将成为汽车 PCB 新增长点。一方面，新能源汽车的新增 PCB 用量来自 VCU、MCU、电池主控板、电池单体集合（CSC）等项目，一般而言汽车 PCB 板均价约 800 元/每平米，新能源车电池主控板价格则高达 5000元/平米。另一方面，随着汽车智能化联网化发展，摄像头、面板、声学等模组将大量应用至汽车中，催生对 FPC的新需求。假设 2020 年全球新能源车销量 500 万辆，则 2020 年全球新能源车用 PCB市场空间为约 42 亿美元。与传统汽车相加总计约 105 亿美元的市场空间。

　　可穿戴及VR 设备大热、人工智能和深度学习崛起，数字货币浪潮带动 GPU 挖矿大热，致使 VGA （显卡）PCB 需求猛增。例如，IDC 预测全球 VR 设备出货量将从 2017 年的 990 万台 增至 2021 年的 4010 万台，AR 设备将从 2017 年的 30 万台增至 2021 年的 1900 万台。全球可穿戴设备出货量将由2017年的 322 万个，预计2019 年翻倍增长达到 731 万个，可穿戴设备出货量的快速增长将进一步提升 PCB 市场需求。

　　（3）5G 基站建设以及 5G 商用场景不断丰富，消费电子及通信类 PCB 有望再度迎来新一轮高增长

　　随着中国智能手机渗透率不断提高，人们对于移动网络需求快速攀升。2017年5月，我国4G手机在手机出货量中已达 94.89%、移动网络用户数量达11.63亿户，月移动互联网接入流量为170.28亿 GB，户均接入流量为1464MB；相较于2013年1月，分别增加0.47 倍，17.86倍和11.77倍。4G网络具有更高的附加值，在进一步普及 4G 网络的过程中，运营商还需要采购大量的网络设备扩容现有基站能力，增强用户 4G 体验。PCB 产品作为电子行业基础产品，还将在未来4G发展和5G更新换代中广泛应用，得到快速发展机会。随着4.5G/5G 时代的到来，运营商正积极建设网络基站。由于高频、低延时、大带宽等特性，5G网络基站密度和数量相比3G、4G网站大幅提升，利好高端PCB。

　　公司近年来研发投入持续增加，2014 年研发投入金额为 5251 万元，2017 年已接近 1 亿元。近三年公司累计获得专利分别为 165、211、247 项安博电竞。公司在层数、厚度、孔径等关键技术尺寸以及特殊工艺领域不断进步，处于行业中上水平。在制程能力方面，2017 年公司 PCB 产品的最高层数为 48 层，2018 年可达到 52 层，板厚从 2017 年的 0.4 毫米-5.2 毫米扩张到 2018 年的 0.25 毫米-6 毫米；钻孔孔径方面，2017 年公司最小盲孔、埋孔、通孔直径分别为 0.1 毫米、0.2 毫米、0.2 毫米，2018 年将进一步升级为 0.075 毫米、0.15 毫米、0.15 毫米。此外，公司掌握了混合材质选择性压合技术和流胶控制技术电子元件电路板新闻动态，成功研发出混合材料 LED 显示器用线路板、刚挠结合板、铁氟龙板和五压5阶 HDI 板。

　　智能硬件的爆发式增长，导致全球高端 GPU 显卡产品一度缺货，目前市场上显卡仍供不应求。胜宏科技自成立以来便从事生产高密度多层显卡 PCB，经过多年的自主研发与工艺创新，已掌握先进的工艺技术，产品广泛应用于基恩、影驰、七彩虹等国内外知名品牌显卡，长期保持高密度多层 VGA（显卡）PCB 在全球市场占有率超过 40%，全球第一，是生产高端显卡板的龙头。另一方面，显卡作为公司销售毛利率最高的产品，公司必将继续精益生产，保持优势地位。

　　（3）积极布局汽车 PCB 市场，汽车 PCB 板的业绩贡献将进一步提升

　　公司已积极布局汽车 PCB 市场，拥有诸如沃特玛、比亚迪、德赛西威、东洋电装等一批优质汽车或配件客户，发展情况良好。其中德赛西威等行业内领军企业成为公司汽车板大客户，贡献体量稳定。新能源汽车方面，公司为沃特玛提供电池模组用 PCB 导板，成功切入新能源汽车领域，通过与沃特玛的合作，借助其渠道资源扩大公司在新能 源汽车电池模组用 PCB 领域的市场份额，目前在新能源汽车领域的稳定合作客户还包括 CATL、科列等公司。公司于2017年8月成功募投10.8亿元以进一步扩建运用于新能源汽车及物联网领域高端高精密的 PCB 生产线，目前已部分投产，预计 2018 年会全部达产，产能利用率目标接近 100%。

　　（2）受生产及销售规模扩张的影响，公司应收票据、应收账款、存货均出现大幅增长，公司流动资产及流动负债相应增加，存货周转率有所下降。

　　（4）为销售收入增加，同时付材料款、到期承兑款、职工薪酬等现金支付增加，公司经营现金流入及流出均大幅增长。公司新建车间购买设备支付现金，投资现金流量净额大幅下降。

　　公司从事印制线路板的研发、生产和销售，是全球印制电路板制造百强企业，实力雄厚。随着消费电子持续增长，通讯需求增长迅速，公司主营业务快速增长，公司通过定增加码新能源汽车，叠加公司在显卡板等业务的强势卡位，公司有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额。公司基本面良好，值得重点关注安博电竞官网安博电竞官网